市场分析做空机会未显菜粕中期反弹仍未结束新华脐橙

市场分析：做空机会未显菜粕中期反弹仍未结束

近日国內大宗商品中黑色系品种的大幅调整在市场呼吁声中展开，由于受到市场资金的追搼，短期基本面的影响暂时钝化，若说这波调整是多头认输了那也未必，光看持仓便可以看出来，因此多头不死，空头不止，短期资金的角逐将显得常态化，笔者也不建议过多参与。映射到菜粕，该品种在上周尽管有两波大幅拉升，随后也大幅回落，也就是这波调整，菜粕价格走势也显得更为健康，菜粕的基本面不想说太多，本篇文章更多的从波动和价差着手进行分析。

首先来看波动率。想必学理工科的就了解，目前来看它更多会应用在期权及衍生品方面，尤其是隐含波动率。期货市场上，我们一般将会计算期货价格的历史波动率，20天、30天等用来观察价格变动规律，但不作为决定价格涨跌方向的依据。如果是在上涨/下跌趋势性较好的情况，波动率一般会保持相对平稳，以白糖为例；反之如果当价格出现大涨/大跌，并且持续时间越久，波动率就会做出相对激烈的反应，以螺纹为例。农产品相对工业品波动会小一些，尤其是饲料板块，而菜粕价格波动却是饲料板块中波动最大的，4月15日菜粕价格下跌，16日菜粕低开大幅上涨，其价格波动率也大幅攀升，受市场情绪影响，菜粕价格波动率也水涨船高，目前仍然处于高位水平。波动率的急剧增加，如果再辅助基本面的判断，对于菜粕中短期趋势将更有把握。

目前国产菜籽压榨还未进入日程，而进口菜籽要再4月下旬、5月初才会到港，所以上周菜籽开机率下降，油厂的压榨总量也在下降，去年同时期菜籽压榨开机率会随着到货的增加而提升，一般在4月下旬开机率就会逐步上升，而由于市场基差依然位于0附近上下波动，较为平稳，因此菜粕价格没有大涨或大跌的基础。

近日国内豆粕价格在补涨之后也陷入盘整阶段，短期南美大豆出口惜售、阿根廷降雨降低产量、美豆出口增加等利多因素都已经体现，只是利多是否消化充分还有待时间来考量，但不可否认的是，豆粕的底部区间已经突破，目前进入一个新的格局，而此格局正是供需再次修复、重整以及使之成为常态化的一个重要突破口。据了解，2015年之前豆粕市场呈现明显的季节性以及反向市场特征，2015年之后豆粕季节性特征不明显，远期贴水幅度在缩小，2016年以来豆粕市场出现正向市场特征，表明市场的预期在改变，另外菜粕远期贴水的格局有所改变，预计9月依然是阶段性的高点。

再来看豆菜粕价差。随着两者进入的涨/跌周期而有所不同，在上涨阶段豆粕需求弹性大于供给弹性，豆粕价格波动大于菜粕价格波动，而在下跌阶段，豆粕供应弹性大于需求弹性，豆粕价格波动小于菜粕价格波动，但在多数情况下，一旦确定方向，豆菜粕价差将会呈现明显趋势。

目前豆菜粕价格波动都呈现快速上升的过程，两者价差从最低350扩大至440，持续时间为一个月左右，接下来价差是否扩大还真的需要下游市场需求的支撑，笔者认为粕类市场还未显现做空的机会，但大胆做多又缺乏实质性的利多因素支撑，所以需要持续关注不同品种的走势特征，届时市场趋势和价差策略将会一同呈现。

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